债市走牛对金融机构资产配置提出新要求

发布日期:2024-06-08 11:49    点击次数:190

  债市走牛对金融机构资产配置提出新要求

  苏向杲

  今年以来,受多重利好因素催化,债市持续走牛。截至3月21日,年内中证全债(净价)指数大幅上涨1.58%。由于债券的二级市场价格与收益率反向变化,因此,随着债市上涨,一些主流券种收益率持续下行。

  对金融机构而言,债市“狂飙”有喜有忧。“喜”的是,随着债市上涨,大量持有以交易为目的债券资产的金融机构,势必会收获良好的投资回报;“忧”的是,主流券种收益率屡创新低,给偏好配置固收类资产的金融机构的新增资产投资带来极大压力。

  在笔者看来,债市变化给金融机构资产配置提出新要求。在新投资环境下,不同金融机构宜前瞻性调整资产配置策略,以规避市场风险,提升整体投资收益率,具体包括以下三个维度。

  一是,适度调整债券类资产配置规模与占比,预防债市回调引发风险。今年以来,险企、银行、公募基金等机构的资金持续流向债市,支撑债市持续上涨。“债牛”氛围中,部分金融机构为了避免错失机会,更是积极“抢配”债券。当下,部分金融机构有必要适度调整债券类资产的配置策略,适度下调比例的原因有两方面。一方面,“调降”有助于预防负反馈效应。在债市上涨阶段,往往易形成正向循环,即机构买债——债市上涨——固收类理财产品收益走高——投资者继续买理财——机构继续买债。但当债市突然回调,正反馈会迅速切换为负反馈,2022年以来,由于阶段性负反馈效应,银行理财市场已经历多次“赎回潮”,并给理财机构的流动性管理、整体投资收益率带来很大压力。另一方面,“调降”可缓释资产管理压力。“债牛”预期形成后,一些公募基金、银行理财机构往往通过加杠杆买入债券的方式提升收益率,若后期债市波动,将给这些机构的资产管理能力带来较大压力。

  二是,适当加大权益市场的配置力度。结合不同金融机构的资产配置形势来看,随着一些主流券种性价比降低,继续增配该类债券可能会产生新的风险。比如,险企的资金久期长,偏好配置中长期、超长期国债等资产,且买入债券后通常以持有至到期为主,而目前部分国债到期收益率击穿2.5%,已低于险企平均约5%的负债成本,继续增配此类债券易引发利差损风险。而权益资产的长期收益率表现较好与险资久期较长的特征相匹配,因此,适当增配权益资产有利于防范投资风险。同样,对银行理财而言,在强化投研能力的前提下,适度提升权益投资,既有利于提升其在各类资管机构中的竞争力,也能很好地回馈投资者。

  三是,持续挖掘各类优质资产,做好投资组合。近年来,金融机构普遍面临“资产荒”,“债牛”后,金融机构的“资产荒”更严峻。以银行为例,随着贷款利率下行,一些中小银行加大了对利率债的配置力度,当下,增配利率债虽然有利于提升资本充足率、降低不良资产规模,但无法有效提升净息差。此外,随着主流券种收益率下行,银行理财子公司、公募基金、券商资管等机构也面临优质资产短缺的难题,因此,这些机构仍需加大优质资产的挖掘力度,并做好投资组合。

  总之,债市走牛之后,各类金融机构宜重新审视债券类资产的投资风险与价值,以综合收益率为锚,前瞻性优化投资组合。